市场剧烈震荡之际，为何比特币仍有望在四季度冲击20万美元？

一、宏观压力短期显现，但长期逻辑不变

当前，美国政府已进入第35天的财政停摆期，财政部TGA账户流动性被冻结，成为市场情绪的压力源。根据Polymarket数据，政府在11月中旬之后仍维持停摆状态的概率高达73%，对短期风险资产构成压制。

与此同时，10月10日市场经历了罕见的大规模强平事件，触发了总额高达200亿美元的强制平仓，影响了约160万名交易员，短线市场遭遇剧烈调整。这一轮下跌主要是过度杠杆积聚后的出清反应，而非基本面恶化。

二、机构持续买入，市场基本面依然坚实

尽管市场波动加剧，机构资金仍持续流入。2025年第三季度，加密ETF维持正向净流入，MicroStrategy（MSTR）在一个月内就新增持有388枚BTC，显示其对长期持仓的坚定信心。

从链上估值来看，MVRV-Z指标目前为2.31，虽处于高位但未达泡沫区间，表明市场并未过热。短期杠杆清除为下一阶段上涨留出空间。

三、宽松的全球流动性为上涨奠定基础

全球M2货币供应总量现已超过96万亿美元，刷新历史纪录。美国方面，随着经济复苏势头延续以及就业市场稳健，美联储在9月17日将利率调降至4.00%-4.25%，并暗示年内可能再次降息1至2次。宽松预期增强为风险资产，包括比特币，提供了支撑。

四、地缘政治扰动放大波动，但不改长期趋势

今年第三季度，比特币在经历第二季度28%的环比涨幅后进入横盘阶段（环比增长仅1%）。10月6日，比特币创下历史新高126,210美元，但随后因特朗普政府重启对中国的贸易施压，价格迅速回调至104,000美元，跌幅达18%。

比特币波动率指数（BVIV）数据显示，从3月至9月，机构持续买入使得市场波动趋于平稳，但9月后因外部不确定性骤增，该指数飙升41%。尽管如此，多数分析认为，这种回调属于技术性修正，而非趋势逆转。

综合来看，尽管短期存在压力，但市场结构优化、机构增持与全球流动性宽松等因素，仍使得比特币在第四季度具备冲击20万美元的潜力。