比特币主要买家放缓增持节奏的背后原因

在 2025 年的大部分时间里，比特币之所以能够维持强劲支撑，主要得益于**企业数字资产金库（DAT）与比特币交易所交易基金（ETF）**的协同作用。企业通过发行股票或可转债配置比特币，而 ETF 的持续流入则吸收了市场新增供应，从而构建了稳定的需求基础，使比特币在紧缩的宏观环境中依然表现坚挺。

然而，这种“买盘联盟”的力量正在削弱。

11 月 3 日，Capriole Investments 创始人 Charles Edwards 在社交平台 X 上指出，随着机构买入力度放缓，他对市场的乐观看法也趋于保守：“过去七个月中，机构净增持首次低于日均挖矿产出，这并非积极信号。”

Edwards 强调，即便比特币在阶段性落后于其他资产，他仍长期看好这一指标的趋势。但从目前情况看，约有 188 家企业仍持有大量比特币储备，其中多数公司除比特币资产外业务结构单一，使其对币价波动更为敏感。

企业比特币增持动能减弱

在众多企业中，最具代表性的莫过于近期更名为 Strategy 的前“MicroStrategy”。由 Michael Saylor 领导的这家软件公司几乎已完全转型为“比特币资产金库”，目前持有约 67.4 万枚 BTC，仍是全球最大的企业级持币者。

不过，其买入节奏在近期明显降温。

Strategy 第三季度仅新增约 4.3 万枚比特币，为今年以来最低季度增持量。在该季度中，公司单次购入规模甚至降至几百枚，显示资金扩张明显趋缓。

分析机构 CryptoQuant 的研究员 J.A. Maarturn 认为，这与 Strategy 的**净资产价值（NAV）**下滑有关。过去投资者愿意为公司账面上的比特币支付高额溢价，以杠杆形式分享价格上涨红利。但自年中以来，这一“估值红利”持续收窄，使得通过发行新股购买比特币的模式吸引力下降。

Maarturn 指出：“融资难度显著上升，公司股票发行溢价已从 208% 缩减至仅 4%，企业再融资买币的动力自然减弱。”