对冲市场的恐惧：比特币可能需要更长时间的盘整

比特币的交易价格已经低于其关键成本基础水平，这表明需求枯竭和动能减弱。长期持有者正在抓住市场反弹时机进行卖出，而期权市场转向防御性策略，看跌期权的需求增加，波动率上升，这暗示在任何可持续的复苏之前，市场可能会经历一个谨慎的调整阶段。

摘要

比特币目前低于短期持有者的成本基础，表明动能减弱且市场疲态加重。反复未能回升的情况增加了进入长期盘整阶段的风险。自7月以来，长期持有者加速抛售，每日超过22,000个BTC，这表明获利了结持续施压市场的稳定性。

未平仓合约创下历史新高，但市场情绪依然偏向看跌，投资者更倾向于购买看跌期权而非看涨期权。短期反弹面临的不是乐观情绪，而是对冲策略的推动。隐含波动率依然保持高位，实际波动率已逐渐赶上，结束了过去一段时间的低波动率状态。做市商的空头头寸加大了抛售压力，抑制了反弹的力度。

链上数据和期权市场的数据显示，目前市场正处于一个谨慎的过渡期。市场复苏可能需要依赖现货需求的回升和波动率的缓解。

比特币价格已从近期的历史高点回落，目前稳定在约11.3万美元的短期持有者成本基础下方。历史经验表明，这种结构通常标志着中期看跌阶段的开始，因为较弱的投资者可能会选择抛售。

在本期分析中，我们将评估当前市场的盈利状况，审视长期持有者的支出规模和持续性，并通过期权市场的情绪评估此次回调是否为健康的盘整，或者暗示着市场将面临更深的疲软。

链上洞察

信念的考验

比特币在短期持有者成本基础附近的交易标志着一个关键阶段，市场正在考验那些在近期高点附近购入的投资者的信念。从历史数据来看，每当比特币创下历史新高后跌破该水平，盈利供应的百分比通常下降至约85%，这意味着超过15%的供应处于亏损状态。

我们在本周期已经第三次观察到这种模式。如果比特币未能突破约113,100美元的水平，更深的市场收缩可能将导致更多供应进入亏损区间，进一步加剧近期买家的卖压，可能为更广泛的市场调整埋下伏笔。