比特币（BTC）短期上涨或推迟，三大因素构成阻力

尽管比特币在周五的大幅回调后展现出强劲韧性，但分析人士指出，短期内其上涨至12.5万美元的目标可能因多种因素而被推迟，甚至可能延后数周甚至数月。不过，这并未削弱比特币的长期上涨潜力。

关键要点：

BTC在遭遇190亿美元闪崩后迅速反弹，显示长期买盘力量依然稳固；

衍生品市场出现套利信号和负资金费率，交易者更加谨慎；

宏观经济与政策风险、市场结构问题仍可能拖缓其创出新高的节奏。

① 全球经济与地缘政治不确定性压制市场信心

尽管比特币在短时间内重返11.4万美元，但市场对经济放缓的担忧正令投资者转向避险资产。凯雷集团估算，美国9月新增就业人数仅为1.7万人，远低于前值2.2万人，劳动力市场疲软成为拖累风险偏好的一大因素。

与此同时，美国国债收益率接近3.5%，显示投资者宁愿接受更低回报以换取稳定性；再加上中美贸易紧张局势再次升温，市场对未来前景保持谨慎。两国原定于11月10日到期的关税协议尚未达成新安排，尽管特朗普近日在社交媒体上释放“可协商延期”的信号，但实质性谈判进展仍未公布。

美国财政部长Scott Bessent称中国稀土出口新规是“挑衅行为”，这加剧了科技供应链的不确定性。同时，美国政府“停摆”导致关键数据（如CPI、PPI）推迟发布，使得美联储的政策预期更加难以判断，投资者在鲍威尔即将发表讲话前变得更为保守。

② 衍生品市场结构性风险仍未化解

虽然比特币快速反弹令人鼓舞，但衍生品市场的流动性问题仍为隐患。此次回调中，BTC期货未平仓合约减少150亿美元，显示杠杆仓位大规模清算。

做市商活跃度明显下降，套利机会（如永续合约与现货价差）频繁出现，市场对手方风险上升。Asymmetric Financial创始人Joe McCann指出，有一家大型做市商可能在此次暴跌中遭遇强平，造成交易所间价差严重失衡，尤其是在币安平台上。

即便部分市场技术性修复完成，许多交易者仍倾向于观望，推迟资金重新入场时间。

③ 监管透明度与技术系统稳定性受到质疑

部分投资者对交易平台的风控与技术系统提出质疑。Crypto.com CEO Kris Marszalek呼吁监管层加强对“特定用户被影响”的宕机事件与平台内部交易系统的合规审查。他指出，清算规则不一致及透明度不足损害了市场公平性，削弱了投资者信心。

比特币的稀缺性和避险价值并未因崩盘受损，但当市场参与者风险偏好大幅下降时，即便长期逻辑依旧成立，价格创下新高的路径也可能更加曲折。